![\"gente-negocios_700x467\"](\"https:\/\/www.revista-notariado.org.ar\/wp-content\/uploads\/2020\/02\/gente-negocios_700x467.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
<\/p>\n
<\/p>\n
<\/p>\n
Autores: Gast\u00f3n A. Mirkin<\/strong> (ver bio<\/a>)\u00a0|\u00a0<\/strong>Pilar M. Rodr\u00edguez Acquarone<\/strong> (ver bio<\/a>)<\/p>\n Resumen<\/span>:<\/strong>\u00a0La Ley 27349 le otorga a este nuevo tipo societario sociedades por acciones simplificadas (SAS) amplia flexibilidad en la redacci\u00f3n del instrumento constitutivo, priorizando la libertad de contrataci\u00f3n. Esta flexibilidad ofrece la oportunidad de regular en el instrumento constitutivo de la SAS nuevos institutos que no son de uso habitual en las sociedades que no hacen oferta p\u00fablica de sus t\u00edtulos. En alguna medida, la rigidez de los tipos societarios bajo la Ley 19550 no hac\u00eda viable su inclusi\u00f3n, ya sea por contradecir el derecho positivo o por el riesgo de futuras interpretaciones judiciales en su contra. Uno de los temas que ha afectado \u2013y hoy a\u00fan afectan\u2013 el funcionamiento de las sociedades es la tensi\u00f3n entre accionistas minoritarios y controlantes, que puede desembocar en largos litigios, sin resultado favorable para ninguna de las partes y menos a\u00fan para el ente societario. La pregunta obligada es: \u00bfqu\u00e9 herramientas ofrece la Ley 19550 para resolver los conflictos cuando en una sociedad cerrada (SA, SRL o SAS) hay socios minoritarios con participaci\u00f3n porcentual poco significativa? Bajo dicha flexibilidad mencionada, incorporar en el instrumento constitutivo de la SAS el r\u00e9gimen de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales es una herramienta \u00fatil e innovadora. Normativamente, este r\u00e9gimen solo est\u00e1 regulado en el \u00e1mbito de la oferta p\u00fablica de acciones; empero, nada obsta que sea incorporado en el instrumento constitutivo de la SAS, bajo el amparo de la libertad de contrataci\u00f3n referida. No obstante, debe recordarse que las innovaciones que ofrece la SAS deben ser utilizarlas con prudencia, para evitar un quiebre en el balance entre el llamado orden p\u00fablico societario y la libertad de contrataci\u00f3n que hoy nos ofrece este nuevo tipo societario.<\/p>\n Palabras clave<\/span>:<\/strong>\u00a0Sociedades por acciones simplificadas; SAS; conflicto societario; autonom\u00eda de la voluntad societaria; declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales.<\/p>\n Recibido: <\/span>20\/05\/2019 \u00a0| \u00a0<\/span><\/strong>Aceptado: 03<\/span>\/07\/2019<\/sup><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n \u201cLa Aventura y el Orden… A m\u00ed me placen ambas disciplinas, si hay hero\u00edsmo en quien las sigue. Que una no mire demasiado a la otra; que la insolencia nueva no sea gaje del antiguo decoro, que no se ejerzan muchas artima\u00f1as a un tiempo. Grato es el gesto que en una brusca soledad resplandece; grata es la voz antigua que denuncia nuestra comunidad con los hombres y cuyo gusto (como el de cualquier amistad) es el de sentirnos iguales y aptos de esa manera para que nos perdonen, amen y sufran. Graves y eternas son las hondas trivialidades de enamorarse, de caminar, de morir\u201d.<\/span><\/p>\n (Borges<\/span>, Jorge L., \u201cLa aventura y el orden\u201d, en <\/span>El tama\u00f1o de mi esperanza<\/span><\/i>, Buenos Aires, Nepus, 1926, p. 88).<\/span><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<\/a> En abril de 2017, la Ley 27349 de Apoyo al Capital Emprendedor<\/a> cre\u00f3 un nuevo tipo societario, denominado sociedad por acciones simplificada (en adelante, \u201cSAS\u201d), que est\u00e1 generando cambios relevantes en el r\u00e9gimen societario argentino, tal como lo ha expresado la doctrina en los trabajos que se han publicado en relaci\u00f3n con esta tem\u00e1tica. 1<\/a> Uno de los ejes centrales de este cambio radica en dar preponderancia a la libertad en la contrataci\u00f3n de los socios<\/strong> frente al r\u00e9gimen r\u00edgido de la Ley 19550<\/a> (dentro del cual se rigen los tipos societarios que m\u00e1s se asemejan, es decir, la sociedad an\u00f3nima y la sociedad de responsabilidad limitada). En la SAS, los socios pueden regular en el instrumento constitutivo, por ejemplo, lo siguiente: a) prohi\u00adbici\u00f3n a la transferencia de acciones, hasta un m\u00e1ximo de diez a\u00f1os (prorrogable); b) que el \u00f3rgano de administraci\u00f3n y de gobierno se autoconvoque; c) que se celebren reuniones a distancia y se citen a los administradores por medios electr\u00f3nicos.<\/p>\n En los \u00faltimos a\u00f1os, la relaci\u00f3n entre socios minoritarios y controlantes ha sido uno de los temas que m\u00e1s ha afectado el funcionamiento de las sociedades comerciales, terminando en muchos casos en litigios que duran a\u00f1os y sin resultado favorable para ninguna de las partes y, menos a\u00fan, para el ente societario.<\/p>\n Albert Einstein dijo: \u201cLo importante es no dejar de hacerse preguntas\u201d. 2<\/a> En l\u00ednea con su sabio consejo, planteamos la cuesti\u00f3n que inspira este trabajo en base a la siguiente pregunta: \u00bfqu\u00e9 herramientas nos ofrece el derecho positivo actual para resolver los conflictos que se producen cuando en una sociedad cerrada (sea SA, SRL o SAS) existen socios minoritarios, cuya participaci\u00f3n porcentual es poco significativa, quienes suelen entorpecer el funcionamiento societario en procura de sus propios beneficios? Esto es lo que la doctrina denomina abuso del minoritario, en contrapartida con el \u201cabuso del mayoritario.<\/p>\n Lamentablemente, el derecho positivo actual en materia de sociedades cerradas no ofrece una herramienta espec\u00edfica para resolver el problema que plantea el interrogante. Por ello, estas situaciones deben resolverse en el \u00e1mbito judicial, con los costos y tiempos que ello implica. En m\u00e9rito de ello, una herramienta innovadora podr\u00eda ser incorporar en el instrumento constitutivo de la SAS el r\u00e9gimen de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales<\/strong>.<\/p>\n En nuestro pa\u00eds, este r\u00e9gimen tuvo su g\u00e9nesis y, en la actualidad, solo est\u00e1 regulado en el \u00e1mbito de oferta p\u00fablica de acciones (arts.\u00a091 y cc. Ley 26831 de Mercado de Capitales<\/a>). Empero, nada obsta que sea incorporado en el instrumento constitutivo de la SAS, amparado en la libertad de contrataci\u00f3n que este nuevo tipo societario nos ofrece. Si bien no es de la esencia de este trabajo, entendemos que podr\u00eda tambi\u00e9n utilizarse en la sociedad por acciones.<\/p>\n Somos de la opini\u00f3n de que fue una oportunidad perdida para el legislador no haber incorporado, en las reformas a la Ley 19550<\/a> que introdujo la Ley 26994<\/a>, el r\u00e9gimen de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales para las sociedades que no cotizan en bolsa. Y tambi\u00e9n se desaprovech\u00f3 su inclusi\u00f3n en la Ley 27349<\/a>. 3<\/a> No obstante, la falta de inclusi\u00f3n expresa en la normativa no es \u00f3bice para incorporar en el instrumento constitutivo de la SAS la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n. Ello, con el objeto de que: (i) los controlantes est\u00e9n facultados a forzar a los minoritarios a vender sus acciones y (ii) los minoritarios est\u00e9n facultados a forzar a los controlantes a que compren sus acciones; en ambos casos, a un precio equitativo<\/strong>, el cual se determinar\u00e1 de conformidad con los mecanismos de valuaci\u00f3n que fije el instrumento constitutivo.<\/p>\n Todo ello en base al marco de la libertad de contrataci\u00f3n que rige para la sociedad por acciones simplificada.<\/p>\n <\/p>\n<\/a> El instituto de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales se encuentra regulado en el derecho burs\u00e1til argentino. 4<\/a> Es un r\u00e9gimen de transferencia forzosa de acciones propiedad de los accionistas minoritarios de una sociedad que cotiza sus acciones en bolsa, que puede ser decidido unilateralmente por el controlante titular de m\u00e1s del 95 % del capital. 5<\/a> Tambi\u00e9n el minoritario puede forzar al controlante a que compre sus acciones. El adquirente debe abonar un precio equitativo por acci\u00f3n, cuyo piso est\u00e1 dado normativamente.<\/p>\n Este instituto fue incorporado en nuestro r\u00e9gimen societario \u2013\u00fanicamente en el \u00e1mbito de la oferta p\u00fablica\u2013 reci\u00e9n en el a\u00f1o 2001, a trav\u00e9s del Decreto PEN 677<\/a> (\u201cR\u00e9gimen de transparencia en el \u00e1mbito de la oferta p\u00fablica de valores negociables\u201d). Desde el a\u00f1o 2012, este instituto est\u00e1 regulado en la Ley 26831 de Mercado de Capitales<\/a>. 6<\/a> Como bien lo resume Man\u00f3vil, 7<\/a> al analizar el tratamiento de este tema en el derecho comparado, si bien es un instituto gestado en el \u00e1mbito de la oferta p\u00fablica, no es patrimonio exclusivo del \u00e1mbito burs\u00e1til<\/strong>. En varios pa\u00edses se prev\u00e9 este instituto para sociedades cerradas, donde en algunos se exige un control del 95 % y otros entienden suficiente un control del 90 %. 8<\/a> El ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 91 de la Ley 26831 dispone que cuando una sociedad an\u00f3nima queda sometida a control casi total, nacen simult\u00e1neamente dos derechos \u201ccasi\u201d espejo:<\/p>\n La norma deja en evidencia que los derechos son \u201ccasi\u201d espejo puesto que no les fija a los minoritarios un plazo para intimar al controlante, mientras que, por el contrario, el controlante solo goza de un plazo de seis meses para emitir la declaraci\u00f3n unilateral de voluntad de adquisici\u00f3n.<\/p>\n Por su parte, el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 93 de la Ley 26831 dispone que cuando el controlante es intimado por un minoritario para que realice una oferta de compra a todos los accionistas minoritarios, si el controlante acepta hacerla, podr\u00e1 optar por hacer una oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n o por utilizar el m\u00e9todo de la declaraci\u00f3n de adquisici\u00f3n reglamentada en los ar\u00adt\u00edcu\u00adlos 94 y siguientes. Luego de sesenta d\u00edas h\u00e1biles de realizada la intimaci\u00f3n sin que el controlante efect\u00fae una oferta p\u00fablica de acciones o la declaraci\u00f3n de adquisici\u00f3n, el accionista minoritario que efectu\u00f3 la intimaci\u00f3n puede demandar que se declare que sus acciones han sido adquiridas por el controlante y que el tribunal judicial o arbitral competente fije el precio equitativo.<\/p>\n Dijimos que la norma les otorga al controlante y a los minoritarios derechos \u201ccasi\u201d espejo. Empero, luego de analizar las opciones del controlante si es intimado por alg\u00fan minoritario, parece que el plazo de seis meses que fija el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 91 inciso b) es m\u00e1s \u201cfr\u00e1gil\u201d de lo que parece, por no decir que podr\u00eda pr\u00e1cticamente tenerse por inexistente. Imaginemos que, luego de vencido el plazo de seis meses, un minoritario intima al controlante para que este haga una oferta de compra a la totalidad de las acciones de los minoritarios. Ante esta intimaci\u00f3n, el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 93 (1\u00ba p\u00e1rrafo) expresamente faculta al controlante a optar por emitir una declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n. 9<\/a><\/p>\n La ley de reforma del mercado de capitales<\/a> y su decreto reglamentario<\/a>, 10<\/a> si bien introdujeron modificaciones a la Ley 26831 en lo relativo al r\u00e9gimen de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales, no alteran lo expresado precedente en este trabajo.<\/p>\n Tomando en cuenta estas experiencias, en el instrumento constitutivo de la SAS se podr\u00e1n prever los mecanismos que fueran necesarios para evitar la eventual \u201cfragilidad\u201d de los plazos fijados<\/strong> para el ejercicio de los derechos por parte del con\u00adtrolante y de los minoritarios. Esta cuesti\u00f3n fue tambi\u00e9n analizada en una po\u00adnencia donde se desarrolla con m\u00e1s profundidad esta tem\u00e1tica. 11<\/a><\/p>\n La normativa burs\u00e1til tampoco dio respuesta al siguiente interrogante: en el caso de que el control casi total se logr\u00f3 por la falta de suscripci\u00f3n de acciones de la sociedad por parte de los accionistas minoritarios, \u00bfestos est\u00e1n facultados para intimar al controlante a que compre sus acciones, bajo el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 91 de la Ley 26831? Adherimos a la opini\u00f3n de Negri en cuanto a que, en base a la normativa vigente, exceptuados los casos de abuso de derecho (art.\u00a010 C\u00f3digo Civil y Comercial<\/a>),<\/p>\n \u2026 la regla [\u2026] deber\u00eda impedir a los accionistas minoritarios ejercer este \u201cderecho a ser comprados\u201d cuando su participaci\u00f3n es consecuencia de su falta de ejercicio de sus derechos de suscripci\u00f3n preferente [y tambi\u00e9n extenderse por el] ejercicio del derecho de acrecer por parte del controlante. 12<\/a><\/p><\/blockquote>\n Tambi\u00e9n compartimos el siguiente principio, que postula dicho autor:<\/p>\n \u2026 el ejercicio de la OPA [oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n de acciones] para la compra de participaciones residuales es inaplicable cuando la situaci\u00f3n de \u201ccontrol casi total\u201d no ha sido alcanzada a trav\u00e9s de la compra de acciones sino a trav\u00e9s del ejercicio de los derechos de suscripci\u00f3n preferente o de acrecer [del controlante]. 13<\/a><\/p><\/blockquote>\n Tal posici\u00f3n encuentra apoyo en el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 92 inciso b) de la Ley 26831<\/a>, al establecer que el \u201ccontrol casi total\u201d ocurre en la fecha en que se perfeccion\u00f3 el \u201cacto de transmisi\u00f3n\u201d de la titularidad de las acciones con las que se llega a tal situaci\u00f3n. De dicho texto se puede inferir que la norma excluye la posibilidad de adquirir el control casi total por la v\u00eda de la suscripci\u00f3n de nuevas acciones, toda vez que estas no se transmiten al suscriptor, sino que se \u201cemiten\u201d a su favor, ya que la sociedad emisora no vende acciones.<\/p>\n Este vac\u00edo legal tambi\u00e9n puede ser regulado en la cl\u00e1usula de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales en el instrumento constitutivo.<\/p>\n <\/p>\n<\/a> Durante la vigencia del Decreto 677\/2001<\/a>, mucho se ha debatido doctrinariamente en torno a la validez de la delegaci\u00f3n legislativa, es decir, si el Poder Ejecutivo Nacional se excedi\u00f3 al incorporar en dicho decreto el instituto de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales. Recordemos que el alcance de dicho decreto fue el \u201cr\u00e9gimen de transparencia en el \u00e1mbito de la oferta p\u00fablica de valores negociables\u201d. La cuesti\u00f3n a dilucidar era si la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n era un instituto relacionado con la transparencia en la oferta p\u00fablica. Dicho debate se cerr\u00f3, afortunadamente, con el dictado de la Ley 26831, dado que este r\u00e9gimen ahora tiene jerarqu\u00eda de ley. 14<\/a><\/p>\n Si bien en su momento el debate sobre la validez se hab\u00eda centrado principalmente en la cuesti\u00f3n de la referida delegaci\u00f3n legislativa, es interesante analizar la constitucionalidad del instituto a la luz de la protecci\u00f3n de la propiedad que consagra el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 17 de la Constituci\u00f3n Nacional<\/a>. Si bien no se pretende en este trabajo profundizar en esta cuesti\u00f3n, entendemos relevante mencionar la opini\u00f3n de Man\u00f3vil en cuanto a que un muestrario del derecho comparado:<\/strong><\/p>\n \u2026 deber\u00eda ser suficiente para convencer al lector de que no se est\u00e1 frente a una tras\u00adnochada originalidad del legislador argentino, sino ante un instituto que goza de general aceptaci\u00f3n en pa\u00edses cuya estructura de respeto a los derechos individuales es, por lo menos, igual a la que brinda la Constituci\u00f3n Nacional argentina. 15<\/a><\/p><\/blockquote>\n No obstante, tambi\u00e9n se debe tener en cuenta a Van Thienen en cuanto a sus dudas sobre este punto al expresar que queda el interrogante de saber si el amparo promovido por los accionistas despojados de sus acciones hubiera tenido favorable acogida en los tribunales frente a un planteo basado, \u00fanicamente, en la inconstitucionalidad sustancial de la \u201cexpropiaci\u00f3n de acciones\u201d. 16<\/a><\/p>\n <\/p>\n<\/a> El controlante, al emitir una declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales, debe abonar a los minoritarios un precio equitativo por acci\u00f3n<\/strong>. En el \u00e1mbito burs\u00e1til, el precio equitativo est\u00e1 regulado en el ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 88 de la Ley 26831, en base a ciertos criterios de valuaci\u00f3n. 17<\/a> Es relevante recordar que, como ha sucedido en el conocido caso \u201cAtanor\u201d, 18<\/a> la aprobaci\u00f3n de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores del precio equitativo no restringe en forma alguna la potestad de los accionistas minoritarios de impugnar a posteriori<\/em> el precio equitativo aprobado por dicho organismo por v\u00eda judicial o arbitral (art.\u00a096 Ley 26831).<\/p>\n Planteamos un interrogante interesante sobre el precio equitativo: \u00bfdeber\u00eda incluir (o no) la llamada \u201cprima de control\u201d? Compartimos la opini\u00f3n de Van Thienen en cuanto a la paradoja que se produce entre la oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n obligatoria por cambio de control y la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n. Su planteo es el siguiente: el accionista minoritario se beneficia con una prima por la venta de su participaci\u00f3n en las operaciones de toma de control, mientras que ese derecho le es arrebatado al minoritario frente a un negocio de concentraci\u00f3n grupal, y m\u00e1s a\u00fan en el caso de una declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n.<\/p>\n Frente a un cambio de control el minoritario podr\u00eda beneficiarse participando de la prima de control si vende su participaci\u00f3n al tercero adquirente; mientras que, en el supuesto de consolidaci\u00f3n de dicho control, el minoritario no s\u00f3lo se ve compelido a desprenderse de sus acciones, sino que, adem\u00e1s, el precio equitativo podr\u00eda no reflejar el valor real de su participaci\u00f3n. 19<\/a><\/p><\/blockquote>\n Tambi\u00e9n adherimos a la idea de que<\/p>\n \u2026 en un proceso de concentraci\u00f3n empresarial, donde la participaci\u00f3n del minoritario es de suma relevancia a los intereses grupales, el valor de dicha participaci\u00f3n deber\u00eda superar sensiblemente el precio de esas mismas acciones en una operaci\u00f3n de venta aislada realizada en el mercado.<\/p><\/blockquote>\n Por ello, el \u201cprecio equitativo\u201d del ar\u00adt\u00edcu\u00adlo 98 de la ley 26.831, podr\u00eda no ser tan \u201cequi\u00adtativo\u201d, pues no considera la \u201cprima de control\u201d. 20<\/a><\/p>\n Otra vez m\u00e1s, tomando como referencia estas problem\u00e1ticas, se podr\u00e1n incluir en el instrumento constitutivo de la SAS los criterios de valuaci\u00f3n y los precios equitativos que los socios consideren pertinentes, pudiendo incluir la prima de control para dar mayor protecci\u00f3n al socio minoritario sobre el cual el controlante ejerce el derecho de adquirir su participaci\u00f3n residual.<\/p>\n <\/p>\n<\/a> Como hemos dicho, la libertad de contrataci\u00f3n de la sociedad por acciones simplificada permite incorporar en el instrumento constitutivo nuevos institutos jur\u00eddicos para regular las necesidades de los socios.<\/p>\n Es enriquecedor tomar institutos de otras ramas del derecho para mejorar el funcionamiento de los negocios, como en el caso que planteamos en este trabajo: echar mano de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales que existe en el \u00e1mbito burs\u00e1til y darle uso en la sociedad por acciones simplificada como sociedad cerrada.<\/p>\n Otra de las ventajas de la mencionada flexibilidad que ofrece este nuevo tipo societario es poder resolver en el instrumento constitutivo ciertos vac\u00edos legales o incluso mejoras en el funcionamiento de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales, como son, por ejemplo: a) fijar el precio equitativo con ma\u00adyor\u00a0precisi\u00f3n (incluyendo eventualmente la \u201cprima de control\u201d); b) eliminar la \u201cfragilidad\u201d del plazo de seis meses del que adolece el r\u00e9gimen burs\u00e1til; c) aclarar si los socios minoritarios est\u00e1n o no facultados para intimar al controlante a que compre sus acciones (cuando el control casi total se logr\u00f3 por no suscribir los minoritarios nuevas acciones).<\/p>\n Reproducimos las m\u00e1gicas palabras de Borges cuando dijo \u201ctoda aventura es norma venidera; toda actuaci\u00f3n tiende a inevitarse en costumbre\u201d, 21<\/a> con el objeto de evidenciar que, si bien es posible calificar nuestra propuesta como \u201caventura\u201d, creemos firmemente que, en unos a\u00f1os, esta ser\u00e1 \u201cnorma venidera\u201d y, cuando ello suceda, habr\u00e1n otras nuevas \u201caventuras\u201d por descubrir.<\/p>\n Ya lo manifest\u00f3 el mismo Borges al expresar que \u201cgraves y eternas son las hondas trivialidades de enamorarse, de caminar, de morir\u201d: 22<\/a> en el \u00e1mbito societario habr\u00e1 siempre nuevas aventuras, empero, lo que no cambiar\u00e1 nunca para nosotros son esas trivialidades.<\/p>\n <\/p>\n<\/a> ABDALA, Mart\u00edn E., \u201cAn\u00e1lisis del proyecto de ley de sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 8\/2\/2017 (t.\u00a02017-A, cita online AR\/DOC\/265\/2017).<\/p>\n BORGES, Jorge L., \u201cLa aventura y el orden\u201d, en El tama\u00f1o de mi esperanza<\/em>, Buenos Aires, Nepus, 1926.<\/p>\n CARLINO, Bernardo, \u201cLas fronteras de la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 4\/7\/2018 (cita online: AP\/DOC\/403\/2018).<\/p>\n CRACOGNA, Dante A., \u201cImportante novedad en el campo societario: la sociedad por acciones simplificada (SAS)\u201d, en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285, julio-agosto 2017, cita online AR\/DOC\/3823\/2017.<\/p>\n DI CHIAZZA, Iv\u00e1n G. y VAN THIENEN, Pablo A., \u201cEl caso \u2018Atanor\u2019 y la acci\u00f3n de impugnaci\u00f3n del precio equitativo en la compra de acciones mediante una OPA\u201d, en El Derecho<\/em>, Buenos Aires, UCA, 12\/8\/2008, N\u00ba\u00a012068.<\/p>\n DUPRAT, Diego A.\u00a0J., \u201cSociedad por acciones simplificada (SAS)\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 21\/4\/2017 (t.\u00a02017-B, cita online AR\/DOC\/1008\/2017).<\/p>\n DUPRAT, Diego A.\u00a0J. y HADAD, Lisandro A., \u201cSociedades por acciones simplificadas, normas de la Ins\u00adpecci\u00f3n General de Justicia\u201d, en La Ley, Buenos Aires, La Ley, 28\/8\/2017 (t.\u00a02017-E, cita online: AR\/DOC\/2265\/2017).<\/p>\n MAN\u00d3VIL, Rafael M., \u201cLas participaciones residuales y el derecho de exclusi\u00f3n en el decreto 677\/2001. Razonabilidad, constitucionalidad y cr\u00edtica a un fallo de 1\u00aa instancia\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, t.\u00a02004-D, cita online AR\/DOC\/1400\/2004 (comentario al fallo JN1\u00aa Com. N\u00ba\u00a01, 5\/11\/2003, \u201cRodr\u00edguez, \u00c1lvaro y otros c\/ Tenaris SA s\/ amparo\u201d [cita online AR\/JUR\/5713\/2003]).<\/p>\n MARZORATI, Osvaldo J., \u201cLa sociedad an\u00f3nima simplificada. \u00bfSer\u00e1 una realidad?\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 1\/12\/2016 (t.\u00a02016-F, cita online AR\/DOC\/3617\/2016).<\/p>\n \u2014 \u201cLa renovaci\u00f3n societaria en una ley para emprendedores. La g\u00e9nesis de la SAS (sociedad por acciones simplificada)\u201d, en El Derecho<\/em>, Buenos Aires, UCA, 12\/5\/2017, N\u00ba\u00a014180 (t.\u00a0272).<\/p>\n MESSINA, Gabriel E. y S\u00e1nchez Herrero, Pedro, \u201cAutonom\u00eda y eficiencia de la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 13\/6\/2018 (t.\u00a02018-C, cita online AR\/DOC\/1158\/2018).<\/p>\n MIRKIN, Gast\u00f3n A., \u201cR\u00e9gimen de ofertas p\u00fablicas y de declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n en la nueva ley de mercado de capitales\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 29\/8\/2013 (t.\u00a02013-E, cita online AR\/DOC\/2804\/2013).<\/p>\n \u2014 \u201cCasos de \u2018control casi total\u2019. La fragilidad del plazo de seis meses para que el controlante emita una declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n\u201d (ponencia presentada en el 1\u00ba Congreso Argentino de Mercado de Capitales. Aspectos Jur\u00eddicos y Contables [Buenos Aires, 2008]), Buenos Aires, [s. e.], 2008.<\/p>\n MIRKIN, Gast\u00f3n A. y otros, \u201cLa sociedad por acciones simplificada (SAS) y los efectos que produce el fallecimiento de un socio dentro del plazo de vigencia de la prohi\u00adbici\u00f3n de transferir sus acciones\u201d [online<\/a>], en Revista del Notariado<\/em>, Buenos Aires, Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires, N\u00ba\u00a0929, 2017.<\/p>\n MOLINA SANDOVAL, Carlos A., \u201cSociedad por acciones simplificada (SAS)\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 21\/4\/2017 (t.\u00a02017-B, cita online AR\/DOC\/1012\/2017).<\/p>\n NEGRI, Juan J., \u201cLas ofertas p\u00fablicas de adquisici\u00f3n obligatorias en el derecho argentino\u201d, en El Derecho<\/em>, Buenos Aires, UCA, t.\u00a0198, 2002.<\/p>\n NISSEN, Ricardo A., \u201cLa infracapitalizaci\u00f3n societaria, la prevenci\u00f3n de da\u00f1os y las sociedades por acciones simplificadas\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 10\/10\/2017 (t.\u00a02017-E, cita online AR\/DOC\/2633\/2017).<\/p>\n P\u00c9REZ HUALDE, Fernando, \u201cLa autonom\u00eda de la voluntad como nota tipificante de la sociedad por acciones simplificadas\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 3\/11\/2017 (t.\u00a02017-F, cita online AR\/DOC\/2334\/2017).<\/p>\n RAGAZZI, Guillermo E., \u201cLa sociedad por acciones simplificada (breves notas sobre sus antecedentes y r\u00e9gimen legal)\u201d, en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285, julio-agosto 2017, cita online AR\/DOC\/3916\/2017.<\/p>\n RAM\u00cdREZ, Alejandro H., \u201cEl objeto social en la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 18\/4\/2018 (t.\u00a02018-B, cita online AR\/DOC\/582\/2018).<\/p>\n \u2014 \u201cLa entidad de responsabilidad limitada de UNCITRAL y la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 14\/12\/2017 (t.\u00a02017-F, cita online AR\/DOC\/3003\/2017).<\/p>\n REYES VILLAMIZAR, Francisco, SAS. La sociedad por acciones simplificada<\/em>, Bogot\u00e1, Legis, 2010 (2\u00aa ed.).<\/p>\n ROMERO, Sarah, \u201c15 frases geniales de Albert Einstein\u201d [online<\/a>], en MuyHistoria<\/a> [portal web]. [\u00daltima consulta: 20\/5\/2019].<\/p>\n SU\u00c1REZ, Sergio P., \u201cLa sociedad por acciones simplificada frente al universo societario\u201d, en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285 (cita online AR\/DOC\/3862\/2017).<\/p>\n VAN THIENENThienen, Pablo A., \u201cLa declaraci\u00f3n de adquisici\u00f3n en la sociedad an\u00f3nima cotizada bajo control casi total: la \u2018expropiaci\u00f3n de acciones\u2019 y la \u2018expulsi\u00f3n forzosa del accionista minoritario\u2019 (breves reflexiones a ra\u00edz del caso \u2018Tenaris\u2019)\u201d, en El Derecho<\/em>, Buenos Aires, UCA, 5\/3\/2004 (t.\u00a0206).<\/p>\n VER\u00d3N, Alberto V., \u201cLa sociedad por acciones simplificada de la ley 27349\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 11\/8\/2017, y en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285 (cita online AP\/DOC\/592\/2017).<\/p>\n V\u00cdTOLO, Daniel R., \u201cLa sociedad an\u00f3nima simplificada (SAS), un desaf\u00edo a la imaginaci\u00f3n o una pr\u00f3xima realidad\u201d, en Doctrina Societaria y Concursal, <\/em>Buenos Aires, Errepar, octubre 2016.<\/p>\n \u2014 \u201cLa sociedad an\u00f3nima simplificada (SAS)\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 5\/10\/2016 (t.\u00a02016-E, cita online AR\/DOC\/3076\/2016).<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<\/a> 1<\/a>.<\/strong> Ver, sobre el tema, entre otros: Abdala, Mart\u00edn E., \u201cAn\u00e1lisis del proyecto de ley de sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 8\/2\/2017 (t.\u00a02017-A, cita online AR\/DOC\/265\/2017); Carlino, Bernardo, \u201cLas fronteras de la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 4\/7\/2018 (cita online: AP\/DOC\/403\/2018); Cracogna, Dante A., \u201cImportante novedad en el campo societario: la sociedad por acciones simplificada (SAS)\u201d, en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285, julio-agosto 2017, cita online AR\/DOC\/3823\/2017; Duprat, Diego A.\u00a0J., \u201cSociedad por acciones simplificada (SAS)\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 21\/4\/2017 (t.\u00a02017-B, cita online AR\/DOC\/1008\/2017); Duprat, Diego A.\u00a0J. y Hadad, Lisandro A., \u201cSociedades por acciones simplificadas, normas de la Inspecci\u00f3n General de Justicia\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 28\/8\/2017 (t.\u00a02017-E, cita online: AR\/DOC\/2265\/2017); Marzorati, Osvaldo J., a) \u201cLa sociedad an\u00f3nima simplificada. \u00bfSer\u00e1 una realidad?\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 1\/12\/2016 (t.\u00a02016-F, cita online AR\/DOC\/3617\/2016); b) \u201cLa renovaci\u00f3n societaria en una ley para emprendedores. La g\u00e9nesis de la SAS (sociedad por acciones simplificada)\u201d, en El Derecho<\/em>, Buenos Aires, UCA, 12\/5\/2017, N\u00ba\u00a014180 (t.\u00a0272); Messina, Gabriel E. y S\u00e1nchez Herrero, Pedro, \u201cAutonom\u00eda y eficiencia de la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 13\/6\/2018 (t.\u00a02018-C, cita online AR\/DOC\/1158\/2018); Mirkin, Gast\u00f3n A. y otros, \u201cLa sociedad por acciones simplificada (SAS) y los efectos que produce el fallecimiento de un socio dentro del plazo de vigencia de la prohi\u00adbici\u00f3n de transferir sus acciones\u201d [online<\/a>], en Revista del Notariado<\/em>, Buenos Aires, Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires, N\u00ba\u00a0929, 2017; Molina Sandoval, Carlos A., \u201cSociedad por acciones simplificada (SAS)\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 21\/4\/2017 (t.\u00a02017-B, cita online AR\/DOC\/1012\/2017); Nissen, Ricardo A., \u201cLa infracapitalizaci\u00f3n societaria, la prevenci\u00f3n de da\u00f1os y las sociedades por acciones simplificadas\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 10\/10\/2017 (t.\u00a02017-E, cita online AR\/DOC\/2633\/2017); P\u00e9rez Hualde, Fernando, \u201cLa autonom\u00eda de la voluntad como nota tipificante de la sociedad por acciones simplificadas\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 3\/11\/2017 (t.\u00a02017-F, cita online AR\/DOC\/2334\/2017); Ragazzi, Guillermo E., \u201cLa sociedad por acciones simplificada (breves notas sobre sus antecedentes y r\u00e9gimen legal)\u201d, en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285, julio-agosto 2017, cita online AR\/DOC\/3916\/2017; Ram\u00edrez, Alejandro H., a) \u201cEl objeto social en la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 18\/4\/2018 (t.\u00a02018-B, cita online AR\/DOC\/582\/2018); b) \u201cLa entidad de responsabilidad limitada de UNCITRAL y la sociedad por acciones simplificada\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 14\/12\/2017 (t.\u00a02017-F, cita online AR\/DOC\/3003\/2017); Reyes Villamizar, Francisco, SAS. La sociedad por acciones simplificada<\/em>, Bogot\u00e1, Legis, 2010 (2\u00aa ed.); Su\u00e1rez, Sergio P., \u201cLa sociedad por acciones simplificada frente al universo societario\u201d, en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285 (cita online AR\/DOC\/3862\/2017); Ver\u00f3n, Alberto V., \u201cLa sociedad por acciones simplificada de la ley 27349\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 11\/8\/2017, y en Revista de Derecho Comercial y de las Obligaciones<\/em>, Buenos Aires, La Ley, N\u00ba\u00a0285 (cita online AP\/DOC\/592\/2017); V\u00edtolo, Daniel R., a) \u201cLa sociedad an\u00f3nima simplificada (SAS), un desaf\u00edo a la imaginaci\u00f3n o una pr\u00f3xima realidad\u201d, en Doctrina Societaria y Concursal<\/em>, Buenos Aires, Errepar, octubre 2016; b) \u201cLa sociedad an\u00f3nima simplificada (SAS)\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 5\/10\/2016 (t.\u00a02016-E, cita online AR\/DOC\/3076\/2016).<\/p>\n<\/div>\n 2<\/a>. <\/strong>Romero, Sarah, \u201c15 frases geniales de Albert Einstein\u201d [online<\/a>], en MuyHistoria<\/a> [portal web]. [\u00daltima consulta: 20\/5\/2019].<\/p>\n<\/div>\n 3<\/a>. <\/strong>En el derecho comparado, este instituto se regula para las sociedades cerradas en, por ejemplo, Alemania (desde 1965), Brasil (desde 1976) y Portugal (desde 1986).<\/p>\n<\/div>\n 4<\/a>. <\/strong>Para profundizar en el tema, ver: Man\u00f3vil, Rafael M., \u201cLas participaciones residuales y el derecho de exclusi\u00f3n en el decreto 677\/2001. Razonabilidad, constitucionalidad y cr\u00edtica a un fallo de 1\u00aa instancia\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, t.\u00a02004-D, cita online AR\/DOC\/1400\/2004 (comentario al fallo JN1\u00aa\u00a0Com. N\u00ba\u00a01, 5\/11\/2003, \u201cRo\u00addr\u00edguez, \u00c1lvaro y otros c\/ Tenaris SA s\/ amparo\u201d [cita online AR\/JUR\/5713\/2003]); Mirkin, Gast\u00f3n A., \u201cR\u00e9gimen de ofertas p\u00fablicas y de declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n en la nueva ley de mercado de capitales\u201d, en La Ley<\/em>, Buenos Aires, La Ley, 29\/8\/2013 (t.\u00a02013-E, cita online AR\/DOC\/2804\/2013); Van Thienen, Pablo A., \u201cLa declaraci\u00f3n de adquisici\u00f3n en la sociedad an\u00f3nima cotizada bajo control casi total: la \u2018expropiaci\u00f3n de acciones\u2019 y la \u2018expulsi\u00f3n forzosa del accionista minoritario\u2019 (breves reflexiones a ra\u00edz del caso \u2018Tenaris\u2019)\u201d, en El Derecho<\/em>, Buenos Aires, UCA, 5\/3\/2004 (t.\u00a0206).<\/p>\n<\/div>\n 5<\/a>.<\/strong> Cuando se supera dicho 95 % de control, la norma lo denomina \u201ccontrol casi total\u201d. (El art.\u00a092 Ley 26831 establece: \u201cControl casi total<\/em>. A los efectos de lo dispuesto en el presente cap\u00edtulo: a) Se entiende que se halla bajo control casi total toda sociedad an\u00f3nima respecto de la cual otra persona f\u00edsica o jur\u00eddica, ya sea en forma directa o a trav\u00e9s de otra u otras sociedades a su vez controladas por ella, sea titular del noventa y cinco por ciento (95 %) o m\u00e1s del capital suscripto\u2026\u201d).<\/p>\n<\/div>\n 6<\/a>. <\/strong>T\u00edtulo III (\u201cOferta p\u00fablica\u201d), cap\u00edtulo III (\u201cR\u00e9gimen de participaciones residuales\u201d), arts.\u00a091 al 96. (Esta ley derog\u00f3 el Decreto 677\/01).<\/p>\n<\/div>\n 7<\/a>. <\/strong>Man\u00f3vil, Rafael M., ob.\u00a0cit. (cfr. nota 4).<\/p>\n<\/div>\n 8<\/a>. <\/strong>A t\u00edtulo de ejemplo, resumimos el r\u00e9gimen en Portugal (Man\u00f3vil, Rafael M., ob.\u00a0cit. [cfr. nota 4]): \u201cEl C\u00f3di\u00adgo\u00a0de Sociedades de Portugal de 1986 legisla sobre el denominado Grupo por dominio total, en cuyo marco, cuan\u00addo\u00a0el controlante alcanza el 90 % de participaci\u00f3n en la sociedad controlada, los arts.\u00a0490 y concordantes otorgan un\u00a0derecho rec\u00edproco a los socios o accionistas y a la sociedad dominante para vender o adquirir las parti\u00adcipaciones\u00a0o acciones minoritarias. Este sistema ha merecido elogios, incluso de algunos de los m\u00e1s destacados especialistas de la doctrina alemana, precisamente porque concede a los minoritarios un derecho sim\u00e9trico al de la controlante\u201d.<\/p>\n<\/div>\n 9<\/a>. <\/strong>Esta variante ya fue testeada ante la Comisi\u00f3n Nacional de Valores en el caso de Telef\u00f3nica M\u00f3viles SA y no ha sido objetada. Esta sociedad lanz\u00f3 una declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de la totalidad de las acciones de Telef\u00f3nica M\u00f3viles Argentina SA el 20\/7\/2005, ampliamente vencido el plazo de seis meses desde que estaba bajo control casi total (dado que hab\u00eda informado que se hallaba bajo control casi total el 30\/7\/2001). De hecho, en el aviso por el cual hizo p\u00fablica la decisi\u00f3n de emitir la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n, Telef\u00f3nica M\u00f3viles SA expresamente mencion\u00f3 que recibi\u00f3 una intimaci\u00f3n de parte de un accionista de Telef\u00f3nica M\u00f3viles Argentina SA con fecha 30\/11\/2005. Telef\u00f3nica M\u00f3viles SA elev\u00f3 a escritura p\u00fablica la declaraci\u00f3n unilateral de voluntad de adquisici\u00f3n de la totalidad del capital social remanente en poder de terceros y, a partir de esa fecha, adquiri\u00f3 la totalidad del capital social remanente de Telef\u00f3nica M\u00f3viles Argentina SA en poder de terceros y oper\u00f3 el retiro de Telef\u00f3nica M\u00f3viles Argentina SA del r\u00e9gimen de oferta p\u00fablica y de cotizaci\u00f3n de sus acciones.<\/p>\n<\/div>\n 10<\/a>. <\/strong>Ley 27440 de Financiamiento Productivo (sanci\u00f3n: 9\/5\/2018; publicaci\u00f3n en BORA: 11\/5\/2018); Decreto reglamentario 471\/2018 (sanci\u00f3n: 18\/5\/2018; publicaci\u00f3n en BORA: 19\/5\/2018).<\/p>\n<\/div>\n1. Introducci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n
2. Acerca de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales<\/strong><\/h2>\n
\n
3. La constitucionalidad de la declaraci\u00f3n unilateral de adquisici\u00f3n de participaciones residuales<\/strong><\/h2>\n
4. La cuesti\u00f3n del precio equitativo<\/h2>\n
5. Conclusiones<\/h2>\n
6. Bibliograf\u00eda<\/h2>\n
Notas<\/h2>\n
\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n